青域基金
林霆
「有价值观、Vision、核心策略的VC才没工夫焦虑，投机取巧、追逐风口、人云亦云的机构才会患得患失。」
在热衷于通过增加投资项目数量来提高“独角兽”命中概率的创投圈，长达16个月没有投出一分钱、逆“大数原则”而行的青域资本可谓是一股清流，它们专注于生态环境领域，秉承“青至善，域无限”的投资理念，被业界公认为生态环境投资的开拓者、创新者和领导者。深耕多年，秘诀何在？本期整理了林霆的投资理念，希望对你有所启发。
天使茶馆编辑作品
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深耕劳作，行业专注才是正道
近年来，中国风险投资乃至PE投资开展的如火如荼，各种负面情绪也开始初见端倪，机会多、钱多、诱惑大、同质化严重……这些现状带给风险投资人普遍的焦虑。
但是我认为：有价值观、Vision、核心策略的VC才没工夫焦虑，投机取巧、追逐风口、人云亦云的机构才会患得患失。我们青域基金一直坚持以“生态环境的私募股权投资为LP取得可持续财务回报”作为核心价值观来体现自身价值，并以此为愿景，坚持”研究驱动“的核心投资策略，打造一家真正的精品基金管理机构。这种行业专注让我们有使命感，相比于热衷于追逐“风口”、全面布局的投资现状，行业专注将会是未来的趋势。
现在已经出现了很多行业专注的基金，有医药的基金、消费的基金，青域基金从一开始成立就是另类。2001年成立的时候就只做一个行业，只做节能环保这个行业，在这个行业我们坚持了10年，中间碰到很多诱惑的机会，也没有为所动，一直在节能环保做，在这个行业也算得到了大家的一些认可，事实证明只要你专注，总是能抓住很好的机会，也能赚到钱。
行业专注是未来股权投资策略的趋势，主要有两个优势：
之一，因为专注，所以更懂。专注于一个行业，无论前瞻性研究，还是实践性看项目经历，经验积累多了，会形成非常强的行业敏感性，对很多项目的判断决策会比别人更快、更准、更精，觉得这个项目是有希望的，就会迅速去跟进做执行、决策、投资。
第二，互帮互助、资源共享。因为我们投资的都是同一个行业的企业，所以企业间可以互相帮助，将资源进行更大化利。比如，A和B服务的可能是同一家客户，或者B和C是上下游产业链的关系，投的很多企业互相之间都有帮助，对你的投资回报也是有很大帮助的。
深耕环境行业多年，青域基金不仅要打造行业生态圈，更试图打造资本生态圈，这与当前能源环保类企业的发展特点密切相关。目前，国内很多能源或环保企业都是重资产、资金密集型的，他们拿到钱把基础的东西建立起来后，后续扩张仍需要大量的钱，这些钱单纯靠股权融资是不太现实的，而主要是靠债权融资、产业基金、PPP基金等“大钱”。基于这样的特点，为了提供后续资本资源，我们现在会通过合资或合作方式，锁定一些产业资本、PPP资本、绿色金融产品等，给被投企业提供后续的资本支持。
比如，2016年G20峰会上，我们联合中国节能协会节能服务产业委员会（EMCA）、北京银行、兴业银行、浦发银行等绿色金融领域发展较好的银行、金融租赁公司等机构，成立了G20绿色金融创新联盟，股权、债券、银行等之间紧密合作，实现项目共享、论坛交流，推动了行业发展。
“少就是多，慢即是快。”
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少就是多，慢即是快
“2016年有10个月没有投一个项目，最长时曾有16个月没有投出一笔钱。”在热衷于通过增加投资项目数量来提高“独角兽”命中概率的投资圈，逆“大数原则”而行的青域资本可谓是一股清流，这也是数十年的工作及投资生涯以来，青域核心管理团队对精品基金一贯坚持的哲学思考：少就是多，慢即是快。青域从来不为了完成投资任务而投资，而是在真正找到有价值的机会时才出手，也一直以从容的心态来做投资。
过去，我们曾有很多机会做30亿、50亿规模的基金，但是我们都拒绝了。回报跟规模是不可能兼得的，一个50亿的基金很难能够有3倍以上的回报。50亿的基金赚1倍能赚50亿，5亿的基金要赚10倍才能赚50亿，GP从Carried Interest分到钱的绝对值也许是一样的，但是从难度来说，赚10倍比赚1倍肯定难很多。我们很享受每期基金都有很高回报倍数的成就感，此即：少就是多。
对于青域而言，没有因为基金规模大而面临大量项目产生的投资压力和投后管理压力，我们可以把行业研究做得更深，把项目尽调做得更细，把投后管理做得更实，真正用工匠精神来做投资。我们当时看起来似乎是慢了，但是投资慢下来的这段时间我们的工作和努力并没有停，而去看很多项目、做很多研究，“功夫不负有心人”，这些基础研究的工作时间长了也一定会产生质变，带给你优质的、估值合理的项目。
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坚持特立独行，在冷门行业赚取高回报
在TMT行业，从天使轮到A、B、C轮，不断有新的机构对一个项目接力投资，而环保行业的投资氛围却异常清冷，毫不夸张地说：全国主流VC、PE中，保留两三个人的团队看这个行业的，不超过20家！
但是，相比火热炒作的“互联网+”和互联网思维，我更愿意用“环境+”和环境思维来描述环境友好这个投资方向的巨大未来，除却“改善环境”的情怀，这也是我们坚持在这个清冷的氛围中深耕多年的重要原因。环境主题投资可以贯穿各个行业，而且在将来的经济发展中，任何一个行业、企业、细分领域，都离不开环境友好，这个前提因素保障了可持续性，所以环境主题投资拥有无限发展潜力和广阔未来。
通常情况下，做大规模会提高管理费用和收益分成，对机构来说是很难抗拒的，但是对LP的回报倍数却降低了。很多机构盲目追求规模，这其实是对LP的不负责任，所以青域基金不追求规模，而一直在走精品基金路线，当我们可以发20亿的时候，我们也只发5个亿，每年投资的3~5个项目也都是精挑细选。
尽管市场越来越热，青域基金却保持着多年来养成的特立独行的习惯。我们99%的项目是领投，其中很大一部分是独家投资。因为在环保行业，市场上的其他机构本来就不算多，况且，真正好的机会到来时，自己投就好了，何必分给别人。这里面还有坚持独立性的考量。有时候，一些很大的豪门资本找上门来，希望能与我们合作成立更大的基金，但只要有参与决策的诉求，都会被我们婉拒，因为我们不能接受资本方来干预投资决策，一旦那样，青域就无法为投资的结果负责。行业里有些人说我们‘高冷’，带点批评的意思，但我们会自嘲说那是在冷门行业里赚取高回报的意思。”
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既见树木又见森林
大家时常听到能源互联网的概念，能源互联网是未来的一个愿景，一定会实现，但是没有那么快，根据行业的节点机会，在未来3到5年会是一个投资方向，比如环境修复领域。我们布局了一些非常细分的领域，比如环境大数据、工业分子物、水、大气等等，并根据其生命周期与基金生命周期相匹配的来做。在大方向没有问题的前提下，更要有正确的投资策略和 *** ，避免“只见树木、不见森林”的错误。为此，青域基金注重以研究为导向，主要有三方面：
之一，研究政策。环境产业的发展与政策密切相关，所以对政策的研究是投资必不可少的一部分。
第二，研究环境产业周期。环境是一个很大的产业，它包含很多细分的子行业，而且每个细分子行业的周期特性是不一样的，有的周期变化频率快，可能两三年就一个周期，有的则慢些，如果不对周期做透彻研究，经常会踏错投资的时点，这通常是投资机构投节能环保亏钱的最主要原因。
第三，研究产业格局。整个产业的生态体系，政策制定方、前沿技术、研究机构、龙头企业、中小企业等之间的产业逻辑关系，细分子行业的发展历史、现状和动态等等都是产业格局问题，只有进行深入研究，才能找到合适的时点，抓住黄金机会。
“我们这种极度聚焦的策略，意味着在价值发现环节，可以用更多时间投入前期尽调和项目挖掘；在投资之后的价值共创环节，我们可以有更多精力做好投后增值服务能力。”
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精品基金：“嵌入式”投资与投后服务
节能环保领域早期投资与TMT早期投资完全不同，不适用于拿资金来验证可行性的撒网式投资模式，节能环保单个项目投资额度往往较大，单项目投资额度可能达到3000万元到一亿元左右。因此，青域基金一直坚持精品基金模式，也就是：每期基金管理费很少，团队重心不会放在管理费收入，而是聚焦在投出更优质的项目，获取更超额的回报上，如何获得更高的单个项目回报率，青域基金有自己的一套价值发现和价值共创 *** 论。
我们一期基金一般会投10个项目，3年投资期，意味着平均每年投3.3个项目，青域基金有3个合伙人，整个投资团队有9个人，意味着9个人每年挖掘和服务3个被投项目。相比于1年投几十个项目的机构，我们这种极度聚焦的策略，意味着在价值发现环节，可以用更多时间投入前期尽调和项目挖掘；在投资之后的价值共创环节，我们可以有更多精力做好投后增值服务能力。青域基金从来不会跟对手比规模，只比单项目回报率和基金整体回报倍数。
在青域基金内部，有一套“嵌入式”的行业投资和投后服务理念。从项目源开发、尽职调查判断、投后增值服务、项目退出，每一个环节，都有青域基金投资团队背后强大的产业资源紧密互动和互助，严格由合伙人进行风控把关。
素材来源 | 中商情报网 投资界 互联网等
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